中国网财经12月19日讯 近日，中国国际货运航空股份有限公司(下称“国货航”)发布《初次公斥地行股票并在主板上市刊行公告》。

上市刊行公告清晰，国货航本次刊行价钱为2.30元/股，公斥地行后公司总股本为120.11亿股(逾额配售选定权哄骗前)，若逾额配售选定权全额哄骗，则刊行后公司总股本为122.09亿股。若按此计较，逾额配售选定权哄骗前，国货航的总市值可能为276.25亿元。若逾额配售选定权全额哄骗，国货航的总市值可能为280.8亿元。

刊行价和刊行股份节录，数据起首：上市刊行公告

值得一提的是，终了2024年12月18日，东方钞票清晰，东方航空物流股份有限公司(下称“东方物流”)的总市值也才266亿元。从功绩来看，2023年和2024年前三季度，东方物流岂论是营业收入已经归母净利润均比国货航高。比如，东方物流2023年归母净利润为24.88亿元，而国货航为11.53亿元；东方物流2024年前三季度归母净利润为20.67亿元，而国货航为11.05亿元。

在此配景下，国货航的总市值能否朝上东方物流？若能朝上，又能融会多久？

利润和拟募资额均波动较大

国货航主要业务包括航空货运作事、航空货站作事和详尽物流处分有筹划三大板块。招股意向书清晰，国货航承载了中航集团深厚的航空输送发展积淀，为航空货品输送需求提供专科、可靠的处分有筹划，现在已发展成为国内主要的航空物流作事提供商之一。

国货航2019年与2020年的功绩各异较大。2019年时，国货航的营业收入为122.65亿元，归母净利润仅为4.72亿元。而2020年时，国货航的营业收入同比增长48.8%，达到182.51亿元，其归母净利润同比增长596.23%，达到32.89亿元。

之后，国货航2021年营业收入同比增长33.17%，达到243.05亿元。其归母净利润同比增长32.01%，为43.42亿元。

一方面，受新冠疫情影响，因客机腹舱运力减少、海运口岸停摆、铁路输送收罗遭遇冲击等成分导致大家供应链体系遭到大肆，航空货运价钱水平显赫上涨；另一方面，受大家列国接受的经济刺激战略影响，大家买卖总和在 2020 年第二季度降至低点后捏续复苏，行业卑鄙需求壮健，由此带来航空货运运量的加多。

财务节录，数据起首：呈报稿

而且“客机货班”登上舞台，公告清晰，客机货班是指客机在不搭载游客的情况下，特意用于提供货运作事。客机货班是在新冠疫情爆发后，为处分航空运力供给严重清寒而临时接受的输送面目。

客机货班节录，数据起首：公告

但2022年以来，一方面因大家航空运力加多，进而导致航空货运价钱水平出现下滑；另一方面，受大家主要经济体经济增长放缓、俄乌打破等首要不利事件影响，航空货运需求有所下落。在此配景下，国货航2022年营业收入同比下落5.06%，为230.76亿元；其归母净利润同比下落28.42%，为31.08亿元。

2023年1月，国货航暴露呈报稿，其瞻望召募资金使用额为65.07亿元，触及三个拟募投样子。拟募投样子分歧是飞机引进及备用发动机购置、详尽物流才智擢升斥地、信息化与数字化斥地，瞻望总投资额为85.07亿元。

跟着全面注册制执行，国货航IPO由深交所受理，并于2023年3月暴露呈报稿。彼时深交所官网清晰，国货航瞻望融资金额为65.07亿元。国货航若全额哄骗逾额配售选定权，刊行不朝上21.69亿股，占刊行后总股份的16.87%。以此计较，国货航达到瞻望融资金额时的估值至少为385.69亿元。

若按国货航2022年31.08亿元的归母净利润，关联市盈率并不算太高。但国货航2023年功绩发生了较大变化。

募投样子节录，数据起首：呈报稿

2023年客机航班迟缓规复以及航空货运供需关连出现较大变化的情况下，客机货班的临时性运力参加迟缓退出商场。国货航客机货班收入由2022年的68.81亿元骤降至0.94亿元。

另外，受大家经济增长放缓、泰西国度通胀水平居高不劣等成分影响，国际商场徒然需求松开，航空货运需求端有所下落，导致航空运价从高位渐渐回落。以及跟着航空货运商场迟缓常态化运营，国货航详尽物流作事价钱和作事量亦相应减少等成分影响。

国货航2023年营业收入为149.19亿元，同比下落35.35%；其归母净利润为11.53亿元，同比下落62.89%。

客机货班节录，数据起首：招股意向书

2024年10月，国货航暴露了注册稿。在注册稿中，国货航天然拟募投样子以及瞻望总投资额未变，但瞻望融资金额已从上会稿时的65.07亿元降为35亿元。

总市值能否朝上东方物流？

另外，国货航2024年12月暴露的招股意向书中，其刊行股份预计打算也进行了变动。按招股意向书计较，国货航若全额哄骗逾额配售选定权，刊行不朝上15.19亿股，占刊行后总股本的比例约为12.44%。以此计较，国货航达到瞻望融资金额时的估值至少为281.35亿元。

这个数据与之后的上市刊行公告推算的数据接近。按上市刊行公告，逾额配售选定权哄骗前，国货航的总市值可能为276.25亿元。若逾额配售选定权全额哄骗，国货航的总市值可能为280.8亿元。

募资方面，上市刊行公告清晰，按本次刊行价钱2.30元/股计较，逾额配售选定权哄骗前，瞻望国货航召募资金总和为30.39亿元，若逾额配售选定权全额哄骗，瞻望国货航召募资金总和为34.95亿元。相较招股意向书中的35亿元的瞻望融资金额有所下落。

募投样子节录，数据起首：注册稿

从功绩来看，国货航2024年前三季度营业收入同比增长44.81%，为142.29亿元；其归母净利润同比增长71.07%，为11.05亿元。主要系跟着航空货运行业迟缓规复常态化运行以及大家供应链体系的迟缓融会，重叠跨境电商对航空货运的隆盛需求，航空货运运价及货邮盘活量亦开动从2023年齿首的行业低点迟缓回升。

另外，国货航预测2024年营业收入为202.01亿元，同比加多35.40%；其预测归母净利润为17.96亿元，同比加多55.70%。

不外，尽管国货航2024年功绩喜东谈主，但其可比公司东航物流在功绩更好的情况下，终了2024年12月18日的总市值也才266亿元。

具体来看，东航物流2024年前三季度营业收入为176.74亿元，比国货航多24.21%；东航物流2024年前三季归母净利润为20.67亿元，比国货航多87.06%。

那么，国货航的市值能否朝上东航物流？若能朝上，又能融会多久，是否有破发的风险？

东航物流总市值，数据起首：东方钞票

鼓吹菜鸟供应链为第一大客户

2023年和2024年上半年，浙江菜鸟供应链管制有限公司(下称“菜鸟供应链”)为国货航第一大客户，关联金额分歧为10.87亿元和10.64亿元，占国货航营业收入的比例分歧为7.29%和11.86%。而此前2019年至2022年，菜鸟供应链连国货航前五大客户齐没进。

前五大客户节录，数据起首：招股意向书

值得一提的是，菜鸟供应链在本次刊行前，凯旋捏有国货航15%的股份，是凯旋捏股数目第二大的鼓吹。2020 年 11 月 9 日，中国航空老本、国泰货运、朗星公司、菜鸟供应链、深国际、杭州双百、天津宇驰与国货航有限签署《对于中国国际货运航空有限公司之增资契约》，商定国货航有限注册老本加多至106.9亿元，其中菜鸟供应链出资23.48亿元，认缴国货航注册老本16.03亿元。2021年9月，国货航有限办理收场本次增资的工商变更登记手续。

本次刊行前，菜鸟供应链捏有国货航16.03亿股的股份，按本次刊行价钱2.30元/股计较，则菜鸟供应链手中的股份估值可能为36.87亿元。这相较增资时23.48亿元的出资升值了13.39亿元，升值率为57.02%。

采购端，国货航呈报期内第一大供应商均为实控东谈主中航集团。2021年至2023年以及2024年上半年，国货航向中航集团的采购总和占相比高，分歧占各期营业成本的比例为63.05%、58.84%、37.34%和45.51%。国货航向中航集团的采购主要包括客机货运磋商开销。

用工纠纷关联的仲裁、诉讼案件方面。招股意向书清晰，国货航四肢被告的诉讼、仲裁案件算计140宗，单宗案件平均涉案金额约24万元。其中，涉案金额在30万元及以上的算计35宗。

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